航空行业：两岸直航给行业带来新的增长点
[转贴 2008-07-04 23:50:16]
7月4日开始的两岸周末包机，是两岸直航的第一阶段。若按照18班/每周，250人/班计算，目前周末包机将会给国内航空公司带来22.5万人新增客流量。
两岸周末包机仅仅揭开了两岸直航的序曲，奥运以后或将扩大到72班/周，预计客流量将新增90万人。
两岸周末包机对目前香港中转的主流航线产生明显的替代作用，一是包机将会减少中转时间约两小时，二是目前包机价格具有优势。
两岸包机客座率以及票价水平值得期待：测算直航票价约为0.67元/公里，高出国内航线20％。
更重要的是，两岸直航对于行业的积极意义，在于对于现有运力的分流，联合证券测算对于行业的客座率的影响为行业客座率提升0.4个百分点。
现行的两岸直航仅仅为曲线直航，需经飞香港情报区。真正意义上的两岸直航将会进一步降低航空出行费用以及飞行时间，拉动两岸经济往来以及旅游，并且两者会形成正反馈。
两岸直航利好国内航空公司，以及台湾航空公司；对国泰航空、港龙航空、香港机场构成利空。
两岸直航对于国内航空业构成利好，但对于国内航空业尚不足以构成方向性的扭转，维持航空运输业“中性”评级。
周末包机拉开了两岸直航的序幕
根据海峡两岸关系协会与台湾海峡交流基金会６月１３日在北京签署的《海峡两岸包机会谈纪要》，约定开通周五至次周一每周4天定期航班。航点及班次方面，大陆方面同意先行开放北京、上海(浦东)、广州、厦门、南京五个航点，并陆续开放成都、重庆、杭州、大连、桂林、深圳，以及其它有市场需求的航点。台湾方面同意开放桃园、高雄小港、台中清泉岗、台北松山、澎湖马公、花莲、金门、台东等八个航点。双方同意在周末包机初期阶段，每周各飞十八个班次，共三十六个班次。
7月4日开始的两岸周末包机，仅仅是拉开了两岸直航的第一阶段。若按照每18班/周，250人/班计算，目前周末包机将会给国内航空公司带来22.5万人/年新增客流量。预计奥运以后或将扩大到72班/周，客流量将新增90万人，约占08年中国民航运输人次的0.5％。
周末包机并未实现截曲取直，仍需经停香港飞行区上空。两岸开通直达航线是未来趋势，但进程尚无法确定。
周末包机盈利能力值得期待
周末包机对比经停香港航线具有明显优势
中转时间缩短
周末定期包机开通以后，约可以节省2－3小时中转时间；而直航以后，北京、上海、厦门至北京可以进一步节约50－100分钟不等的飞行时间，进一步提升了航空出行的便利度。
更低的运营成本
从春运包机的历史机票价格来看，春运包机高出中转航班价格。东航公布的上海－台北3700元经济舱票价和中转航班基本持平，联合证券相信该价格相对中转定期航班具有强大的价格竞争力。
同时联合证券关注到近期国泰、港龙已经开始下调7月4日以后两岸中转航班票价，料已感受到周末包机的客源分流。但周末直航航班缩短飞行时间优势，以及减少一次经停所带来的成本优势（起降、飞机保有成本、航油节省）所带来的优势，非定期中转所能比拟。在两岸开通直达航班的预期下，中转航班运营商在两岸航线上调整航班和削减运力在所难免。
周末包机初期将会保持高客座率和高票价
联合证券对于周末包机持乐观态度的根源在于两岸航线旺盛的市场需求。据香港民航局统计，2008年香港承运台湾－大陆的旅客约100万人，按照分流80％计算，两岸潜在的航空市场需求在80万以上，足以支撑两岸航空公司72班/周的运力投放。
周末包机初期，两岸航空公司每周18个航班的运力投放将会供不应求。预计周末包机客座率将不会低于春节包机客座率水平。2008年春节包机大陆航空公司为80％，台湾航空公司为84％，平均为82％。
按照东航、上航公布的往返票价3700元计算，上海经香港飞台北空中飞行距离将会在0.67元/客公里，比2007年国内航线票价高出近20％。联合证券预计两岸直航航线运营初期，经营净利率水平预计将会超过20％，显著好于国内航线。
周末包机对三大国有航空公司净利润贡献约人民币4000万，折合EPS增厚为国航0.003元、00009、0.008元。周末包机增至每周72班后，周末包机将对三大航净利贡献约为1.6亿。
更为积极的意义在于改善行业供需格局
周末包机正常化带来新增旅客流量占行业0.5%
周末包机正常化以后，将会为国内航空业贡献新增航空市场，由于历史原因这块蛋糕一直为香港承运人独享。联合证券测算周末包机正常化约带来46.8万人新增客流量，折合双向93.6万人次，占中国2008年民航旅客运输量0.5%。
周末直航分流运力，提升行业客座率约0.4个百分点
给予周末包机航线良好的盈利前景，使得周末包机航权具有相当吸引力，国内航空公司将会积极投放运力，原有的供需均衡向有利于航空公司方向转变。测算周末包机对提升行业客座率约0.4个百分点。
长期看截弯取直将撬动两岸航空需求
截弯取直将是两岸直航的发展趋势，而直达航线开通将会进一步提升航空出行便利度，刺激航空需求。联合证券估算两岸直航正式开通以后，两岸之间旅客运送量有望出现快速增长。
投资建议和投资评级
两岸周末包机利好参与国航、南航、东航、上航等具有包机资质的承运人，但未来6个月对于各公司影响相对有限。不改变联合证券对于重点追踪航空公司的投资评级。
联合证券积极看待两岸包机对于航空运输业的正面影响，但短期内尚不足以扭转行业的运行趋势，维持对航空运输业“中性”评级。 "
两岸周末包机仅仅揭开了两岸直航的序曲，奥运以后或将扩大到72班/周，预计客流量将新增90万人。
两岸周末包机对目前香港中转的主流航线产生明显的替代作用，一是包机将会减少中转时间约两小时，二是目前包机价格具有优势。
两岸包机客座率以及票价水平值得期待：测算直航票价约为0.67元/公里，高出国内航线20％。
更重要的是，两岸直航对于行业的积极意义，在于对于现有运力的分流，联合证券测算对于行业的客座率的影响为行业客座率提升0.4个百分点。
现行的两岸直航仅仅为曲线直航，需经飞香港情报区。真正意义上的两岸直航将会进一步降低航空出行费用以及飞行时间，拉动两岸经济往来以及旅游，并且两者会形成正反馈。
两岸直航利好国内航空公司，以及台湾航空公司；对国泰航空、港龙航空、香港机场构成利空。
两岸直航对于国内航空业构成利好，但对于国内航空业尚不足以构成方向性的扭转，维持航空运输业“中性”评级。
周末包机拉开了两岸直航的序幕
根据海峡两岸关系协会与台湾海峡交流基金会６月１３日在北京签署的《海峡两岸包机会谈纪要》，约定开通周五至次周一每周4天定期航班。航点及班次方面，大陆方面同意先行开放北京、上海(浦东)、广州、厦门、南京五个航点，并陆续开放成都、重庆、杭州、大连、桂林、深圳，以及其它有市场需求的航点。台湾方面同意开放桃园、高雄小港、台中清泉岗、台北松山、澎湖马公、花莲、金门、台东等八个航点。双方同意在周末包机初期阶段，每周各飞十八个班次，共三十六个班次。
7月4日开始的两岸周末包机，仅仅是拉开了两岸直航的第一阶段。若按照每18班/周，250人/班计算，目前周末包机将会给国内航空公司带来22.5万人/年新增客流量。预计奥运以后或将扩大到72班/周，客流量将新增90万人，约占08年中国民航运输人次的0.5％。
周末包机并未实现截曲取直，仍需经停香港飞行区上空。两岸开通直达航线是未来趋势，但进程尚无法确定。
周末包机盈利能力值得期待
周末包机对比经停香港航线具有明显优势
中转时间缩短
周末定期包机开通以后，约可以节省2－3小时中转时间；而直航以后，北京、上海、厦门至北京可以进一步节约50－100分钟不等的飞行时间，进一步提升了航空出行的便利度。
更低的运营成本
从春运包机的历史机票价格来看，春运包机高出中转航班价格。东航公布的上海－台北3700元经济舱票价和中转航班基本持平，联合证券相信该价格相对中转定期航班具有强大的价格竞争力。
同时联合证券关注到近期国泰、港龙已经开始下调7月4日以后两岸中转航班票价，料已感受到周末包机的客源分流。但周末直航航班缩短飞行时间优势，以及减少一次经停所带来的成本优势（起降、飞机保有成本、航油节省）所带来的优势，非定期中转所能比拟。在两岸开通直达航班的预期下，中转航班运营商在两岸航线上调整航班和削减运力在所难免。
周末包机初期将会保持高客座率和高票价
联合证券对于周末包机持乐观态度的根源在于两岸航线旺盛的市场需求。据香港民航局统计，2008年香港承运台湾－大陆的旅客约100万人，按照分流80％计算，两岸潜在的航空市场需求在80万以上，足以支撑两岸航空公司72班/周的运力投放。
周末包机初期，两岸航空公司每周18个航班的运力投放将会供不应求。预计周末包机客座率将不会低于春节包机客座率水平。2008年春节包机大陆航空公司为80％，台湾航空公司为84％，平均为82％。
按照东航、上航公布的往返票价3700元计算，上海经香港飞台北空中飞行距离将会在0.67元/客公里，比2007年国内航线票价高出近20％。联合证券预计两岸直航航线运营初期，经营净利率水平预计将会超过20％，显著好于国内航线。
周末包机对三大国有航空公司净利润贡献约人民币4000万，折合EPS增厚为国航0.003元、00009、0.008元。周末包机增至每周72班后，周末包机将对三大航净利贡献约为1.6亿。
更为积极的意义在于改善行业供需格局
周末包机正常化带来新增旅客流量占行业0.5%
周末包机正常化以后，将会为国内航空业贡献新增航空市场，由于历史原因这块蛋糕一直为香港承运人独享。联合证券测算周末包机正常化约带来46.8万人新增客流量，折合双向93.6万人次，占中国2008年民航旅客运输量0.5%。
周末直航分流运力，提升行业客座率约0.4个百分点
给予周末包机航线良好的盈利前景，使得周末包机航权具有相当吸引力，国内航空公司将会积极投放运力，原有的供需均衡向有利于航空公司方向转变。测算周末包机对提升行业客座率约0.4个百分点。
长期看截弯取直将撬动两岸航空需求
截弯取直将是两岸直航的发展趋势，而直达航线开通将会进一步提升航空出行便利度，刺激航空需求。联合证券估算两岸直航正式开通以后，两岸之间旅客运送量有望出现快速增长。
投资建议和投资评级
两岸周末包机利好参与国航、南航、东航、上航等具有包机资质的承运人，但未来6个月对于各公司影响相对有限。不改变联合证券对于重点追踪航空公司的投资评级。
联合证券积极看待两岸包机对于航空运输业的正面影响，但短期内尚不足以扭转行业的运行趋势，维持对航空运输业“中性”评级。 "
标签: 行业分析 
分类: 行业研究
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